大起底UST：为什么Terra的LUNA和UST都彻底崩溃了？

 传奇金融杀手索罗斯和他的巨鳄盟友围猎东南亚泡沫商场，很多兜售泰铢并敏捷耗尽了泰国央行 300 亿美元外汇储备，终究迫使泰铢实行浮动汇率制，将东南亚国家进一步推入金融危机深渊。

2008 年，华尔街投行巨子雷曼兄弟因很多次信贷坏账呈现敞口，负债净额远超公司市值数倍，被逼在纽约南区联邦区域法院提交破产请求，险些摧毁整个现代金融系统。

这些史诗般的本钱对决故事在过去十几年里传遍国际的街头巷尾，成为历史的标志性工作，被人们当作教科书重复研习。但谁会想到，相同的故事竟然在仅有 10 年发展史的加密商场再次演出，并经过链上痕迹在所有人面前进行「实时转播」。

5 月 10 日，Terra 生态的原生算法安稳币 UST 因本钱围猎和债款危机，呈现严峻脱锚工作，最低跌至 0.6 美元。这个 TVL 近 200 亿美元的第二大公链生态，在短短 2 天时刻同时重演了泰铢和雷曼的恐怖灾难。

Margin Call：UST 崩盘生死时速

Terra 作为加密商场第二大公链生态，一直是一个饱受争议的对象。一方面，经过 Luna-UST 双币机制，Terra 生态成功将自己的算法安稳币 UST 推广到整个加密商场，敏捷提高 Luna 的价格和市值；一方面其用于推广 UST 的「宣扬机器」Anchor Protocol 则饱受诟病，遍及被认为是不行继续的「庞氏骗局」。

长时刻以来，Luna 的支撑者和质疑者都显得非常极点。支撑者们称自己为「Lunatics」大军（中文意为「疯子」），每天在推特等社媒渠道上进犯和扫荡批评 Luna 机制的言辞；质疑者则以「庞氏」为由，扳指期待着 Luna 崩盘之日的到来。这样一个极富「张力」的生态，很难被投机者忽视，这些本钱杀手一直关注着行业风向，等待着最佳的猎杀时刻。

在美联储宣告再次加息 50 个基点后，时机终于来了。5 月以来，纳斯达克指数继续下滑，商场对微观形势的反响极度悲观，比特币价格也连续数日跌落近 10%，惊惧心情在整个加密商场敏捷蔓延。而 Terra 生态核心团队 LFG（Luna Foundation Guard）则宣告将在 5 月 8 日调整 UST-3Crv 流动性池（UST 首要链上买卖场所），为组成自己强大的 4Crv 池做准备。

种种条件为本钱围猎制造了一场完美的风暴，于是在 5 月 8 日的晚上，币圈巨鳄们悄然展开了自己布局已久的「围歼方案」。

第一阶段：使用 UST-3Crv 池撤资间隙展开攻势

5 月 8 日清晨，LFG 因需要为组成 4Crv 池做准备，从 UST-3Crv 池中撤走了 1.5 亿美元的 UST 流动性，这时 UST-3Crv 池 TVL 在 7 亿美元左右，想要耗干 UST 流动性竟然只需要 3 亿美元左右。

约 10 分钟后，一个新地址突然将 8400 万美元的 UST 兜售，严峻影响了 3crv 池平衡。

为了保持 UST-3Crv 池流动性的平衡，LFG 又从资金池里撤走了 1 亿美元的 UST。

这时，推特上开端呈现流言，称此次兜售是 LFG 在自导自演，Terra 创始人 Do Kwon 立刻在推特上作出回应。

没过多久，多个巨鲸帐户开端不断在 Binance 兜售 UST，每笔买卖金额都是百万美元级别。

遭到兜售影响，UST 开端呈现脱钩，这时疑似 Jump Trading（UST 做市商）的地址兜售了很多 ETH 以买入 UST，企图安稳 UST 的锚定。

到现在，该地址为保护 UST 锚定，出售了超 5 万枚 ETH，地址上当前只剩下不到 13 枚 ETH。

直到这时，进犯首要经过 UST-3Crv 池完结，涉及金额在 3 亿美元左右，如果 LFG 40 亿美元的 4Crv 池在此次进犯之前组成好的话，上述进犯是无法凑效的。

第二阶段：Anchor 资金因惊惧心情很多出逃

因 8 日清晨的小型脱钩工作，惊惧心情在 UST 和 Luna 持有者之间快速蔓延。从 5 月 8 日开端，很多锁在 Anchor 中的 UST 流入商场，进一步形成 UST 的抛压。

在此期间，LFG 宣告「贷出」自己 7 亿美元的比特币储蓄，用于保护 UST 的安稳。

但根据 Do kwon 的说法，UST 在 0.95 美元以上并不算脱钩，因此不会在这个阀值之上动用比特币。

这也解说了为什么 UST 在 8 日呈现脱钩后一直没有回到 1 美元锚定。

但 LFG 没想到，UST 长时刻无法回归锚定给商场带来了极大的负面心情，从 Anchor 里出逃的 UST 开端大规模兜售，UST 锚定跌破 0.95 美元阀值。LFG 被逼开端清算比特币储蓄，这时 Do Kwon 再次发推：「正在调动更多资金」。

随后，一个以「0x599」开头的地址开端大规模吸收商场上流通的 UST，金额超 2 亿美元。

这也敏捷使 UST-3Crv 池从头平衡，但比特币清算却进一步驱动了其价格的跌落，商场心情继续恶化，导致 Luna 呈现大规模清算，UST 抛压进一步增加，UST-3Crv 池很快又陷入了失衡状态。

5 月 10 日早晨，Jump Trading 和 LFG 可能是意识到问题不太对劲，不再出售比特币储蓄以保护锚定，听凭事态恶化，UST 一路暴跌至 0.6 美元。尽管后来锚定价格有所回升，但 Curve 渠道 UST-3Crv 池比例依然严峻倾斜，比例一度为 91.37%/8.63%。

第三阶段：暗地买卖，组织救场流言开端传达

在 UST 触发逝世螺旋的「惊悚 2 小时」后，开端有传言称 Jump、Alameda 等组织达成了某些暗地买卖，并准备投入 20 亿美元开端救场。随后，一个以「0x6c」开头的地址确实收到了 20 亿美元的转账，但并没有太大的动作，该地址也没有看出与 UST 工作有关联。

别的，Binance 好像也参与了 UST 保卫战。据《Uncommon Core》主办人 Hasu 称，Binance 强行为 UST 订单簿设置了买卖地板价，在较长一段时刻内用户都无法在 0.7 美元阀值下提交订单。

今晨，有关 LFG 融资的消息再次传出，据消息人士透露，LFG 正在向组织寻求协助，期望筹集 10 亿美元来支撑 UST。据 The Block 研究员 Larry 表明，现在了解到的融资细节是：现在 Jump Trading、Celsius，以及 Jane Street 已经赞同了这笔融资，许诺金额约 7 亿美元，Alameda Research 没有赞同。组织的条件是以 50% 的价格折扣拿到 LUNA 现货，锁仓一年，一年后按月线性解锁。但同时 Larry 强调，这笔融资没有承认，全部都有可能产生变化。

监管暗影：螳螂捕蝉，黄雀在后

尽管当前关于 UST 脱锚的言辞都是猜想，但咱们仍是找到了商场上极为可靠的信息。在 5 月 10 日早晨，著名微观投资者、Real Vision 创始人 Raoul Pal 就 UST 脱锚采访了 Terra 创始人 Do Kwon，尽管对话内容没有播出，但在随后的 Bankless 采访中，Raoul 仍是透露出了此次工作中的一些细节。

「很简单，UST 呈现了脱钩，Jump Trading 作为 UST 做市商，被逼出售自己的 ETH 来购买 UST，随后 LFG 也被逼清算自己的比特币持仓」，在谈到 UST 脱锚时，Raoul 简短地解说了工作经过，并马上弥补道：「这便是一次典型的 Margin Call，就比如有人拍了拍 Luna 的膀子说『把我的抵押品还给我』，相似工作在传统金融里每天都在演出」。

确实，此次触发 UST 逝世螺旋的金额不超 3 亿美元，现在形成的也仅仅数十亿的规模，这和传统金融比较，确实是小巫见大巫。但最让人不行思议的是，它竟然产生在众目睽睽之下，这在传统金融国际里是极为罕见的。感谢区块链，咱们有幸见证了加密发展史上初次大规模「泰铢+雷曼」工作。

其实律动在此前《算法安稳币的魔戒梦：LUNA 之后，不会再有下一个 UST》和《对话 Luna 创始人 Do Kwon：UST 的比特币赌局》二文中，就已阐释了 UST 和整个算稳商场的背书窘境，以及 UST 自己的应对战略。

而这次 UST 严峻脱锚也并不是 Luna 第一次触发逝世螺旋，在上一年 5.19 时，UST 相同呈现严峻脱锚，价格跌落至 0.85 美元，终究在 LFG 的抢救下，Luna 和 UST 才得以存续发展。此后，LFG 为了避免相似工作再次产生，做出了一系列的改变，其中就包含 UST 的新背书机制。

事实上，购买 比特币 和其它 L1 公链的原生 Token 作为背书并不是过错的选择，但要完成这一新机制的完全交给，则是需要一段时刻的。倘若 LFG 40 亿美元的 4Crv 池得以组成，像这样的崩盘工作或许根本不会产生。但可惜的是，商场并没有留给 Do Kown 这位 Luna 狂人足够的救赎时机，Luna 此次崩盘，是输给了时刻。

资深的 DeFi 玩家应该知道，这次 UST 脱锚的影响或许不会只停留在 Terra 生态，就像雷曼兄弟破产一样，Luna 生态的坍塌可能涉及到整个加密商场。但在 Raoul 等很多人看来，此次脱锚工作最恶劣的影响，其实是在监管层面，加密巨鳄们的这次「螳螂捕蝉」，也很可能招来了背面的「监管黄雀」。

咱们知道，各国央行近年来都在大力普及自己的数字钱银（CBDC），作为「算稳头牌」的 UST 以这样的方法出圈，无疑是送给了监管组织一个再完美不过的借口。先放下 UST 是否能重拾决心的问题不说，此前关于「UST 脱锚可能引来监管」的言辞已开端在推特上广为传达，引起不少人的忧虑。

公然监管的风口在事发当晚就到来了。据律动消息，5 月 10 日在国会山的会议上，美国财政部长耶伦谈到加密商场中美元 Stablecoin 的监管，耶伦认为，美元 Stablecoin 监管的立法火烧眉毛，「这个范畴增长敏捷，并随之带来巨大风险，众所周知，今日 Terra UST 阅历了一轮跌落」。

毫无疑问，UST 的崩盘再次给整个算稳赛道蒙上了一层监管暗影，现在咱们必须去考虑，各国监管组织是否会就此向安稳币展开「监管围歼」？未来的加密商场是否会失掉「主权自在」？